金融工程基础实战之货币互换
在之前一篇《金融工程基礎實戰之利率互換》文章中，為大家分享的是利率互換的基礎介紹，本文今天和大家分享一下貨幣互換。我們來實際看一下，通過金融工程中的互換，各方是如何達到“實惠”的。
我們首先看一下，什么是貨幣互換？
貨幣互換Currency Swap（又稱貨幣掉期）是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務資金之間的調換，同時也進行不同利息額的貨幣調換。
我們上一篇文章中分享的利率互換，指的是相同貨幣債務間的調換，而今天本文所分享的貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。在利率互換中，通常無需交換本金，只需要定期交換利息差額，而在貨幣互換中，期初和期末按照約定的匯率交換不同貨幣的本金，期間還需要定期交換不同貨幣的利息。
貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關系并沒有改變。貨幣互換的優點是可以降低雙方的籌資成本，滿足雙意愿，并且可以避免匯率風險。
現實中的貨幣互換是比較復雜的，有一大堆數學公式。本文先以一個比較簡單的案例，來幫助大家更好地理解一下金融工程中，貨幣互換是如何操作的。
現在有一家公司，我們簡單稱為A公司。打算借入5年期的1500萬美元借款，以浮動利率支付利息。浮動的標準是在LIBOR中上浮0.2%。LIBOR大家應該不陌生，這里也順便提一下，LIBOR是倫敦同業拆借利率(London Interbank Offered Rate) 的簡寫，是大型國際銀行愿意向其他大型國際銀行借貸時所要求的利率。
現在有另一家公司，我們簡單稱為B公司，也打算借入5年期的1000萬歐元借款，以固定利率支付利息。市場提供給A、B兩公司的借款利率，如下表所示：
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公司 |
歐元 |
美元 |
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A公司 |
5.6% |
LIBOR+0.2% |
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B公司 |
6.7% |
LIBOR |
現在有一家銀行提出了一款提供貨幣互換的金融產品，銀行可以從中收取0.3%的費用。我們就來分析一下，通過貨幣互換，可以為A、B兩家公司節約多少的融資成本。我們假定歐元兌換美元匯率為1歐元=1.5美元。
A公司以5.6%的利率借入5年期1000萬歐元借款，B公司以LIBOR借入5年期1500萬美元借款。
雙方先進行本金的交換。A向B支付1000萬歐元，B向A支付1500萬美元。
互換前，A浮動利率借入美元，B固定利率借入歐元。雙方的融資總成本是：LIBOR+0.2%+6.7%。
互換后，A固定利率借入歐元，B浮動利率借入美元。雙方的融資總成本是：5.6%+ LIBOR。
互換后，比互換前節約的總成本為： LIBOR+0.2%+6.7%-5.6%+ LIBOR=1.3%
銀行收取0.3%的費用后，A,B兩公司共節省的成本是：1.3%-0.3%=1%。
則A、B公司都將使籌資成本降低0.5%。
本案例中，用的數字比較恰到好處。現實中的金融工程，要比案例復雜很多，需求方比較多，金額匹配，就難以恰到好處，這時就需要以工程的思維進行復雜運算，求出最最優解，以達到利潤最大化。
講到這里，也順便再簡單擴展一下。貨幣互換最早是發生在1981年，就是所羅門兄弟發現了其中套利的可能。還是那句話，金融工程嘛，做工程總是要賺錢的。
所羅門兄弟成功地應用在IBM和世界銀行之間。由于IBM呢，自己資產以美元為主，需要債務轉換為美元以規避匯率風險，而世界銀行呢，因為需要多元配置，所以需要德國馬克和瑞士法郎。
雙方如果直接籌集，要花更多的利率。因為渠道不同，IBM和世界銀行各自都有各自的籌資優勢。很明顯，IBM當時需要的資金量很大，無法在美元市場上完成巨量的低息融資，不過由于其評級不錯，IBM是跨國公司嘛，所以可以在德國和瑞士以較低的成本獲利所需資金。世界銀行呢，能夠憑借自己本身的優勢，在美元市場上獲利所需要的資金，但他想構建自己的多元貨幣。
因此，IBM和世界銀行在各自融資完成后，所羅門兄弟主導了雙方進行互換。互換后的結果是，比之前IBM和世界銀行在自己所需領域直接融資成本要低得多。基本過程如下圖所示：
這里就順便再擴展出一個知識點，就是貨幣互換的定價——債券定價法。
所謂債券定價法，就是指在沒有違約風險的條件下，貨幣可以分解成一份外幣債券和一份本幣債券的組合。
我們設：
V互換 為貨幣互換的價值
BD是從互換中分解出來的本幣債券的價值
S0是即期匯率，
BF是用外幣表示的從互換中分解出來的外幣債券的價值。
則，對收入本幣、付出外幣的那一方：
V互換=BD- S0*BF
而，對付出本幣、收入外幣的那一方：
V互換= S0*BF- BD
那么，對于貨幣互換的價值——債券法和遠期匯率法的計算，可以下一次詳細和大家分享。
本文今天就到此，我們在結束前再做個小總結。
其實利率互換也好，貨幣互換也好，我們可以看作是一系列遠期的組合。現實中金融工程中的互換，是有一套完整的運行機制的，如浮動利率的選擇，一般協議中的浮動利率取3個月、6個月期的LIBOR，天數的計算，支付頻率，每半年還是每3個月，凈額結算的要求等。
而貨幣互換的優點，就是規避匯率風險，降低匯兌成本，推動本幣結算，便利雙邊貿易和投資，進而推動經濟增長，同時也可為金融市場提供緊急流動性支持。
今天就分享到此，希望能給大家帶來幫助。